機(jī)遇與挑戰(zhàn)：

• 5 月份以來軍工訂單回溫,下半年有望增速加快
• 在印刷電路板連接器、高頻低頻混裝連接器等高端連接器技術(shù)的開拓,公司有望進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代
• 在軍工領(lǐng)域仍有30%的進(jìn)口替代空間,鐵路領(lǐng)域亦然
• 無論軍品還是民品需求替代空間巨大
• 公司的競爭實(shí)力在軍工、通訊、鐵路領(lǐng)域得到較好體現(xiàn),并將進(jìn)一步強(qiáng)化

產(chǎn)能維持緊張
通過與管理層及生產(chǎn)廠房調(diào)研，中航光電公司（以下稱為“公司”）目前產(chǎn)能維持緊張局面。5 月份以來軍工訂單回溫,下半年有望增速加快，軍工的增長印證國家投資刺激政策的效果；通訊訂單6 月份轉(zhuǎn)暖，隨著3G 招標(biāo)拉開增速可以維持在50%；此外，鐵路、風(fēng)電、石油、民用航空等新開拓的業(yè)務(wù)目前增速較快。

技術(shù)是市場的源泉
市場有觀點(diǎn)認(rèn)為中航光電09 年有軍品、通訊保增長,而2010 年無新的增長點(diǎn)。我們重申連接器行業(yè)較好的行業(yè)屬性，即規(guī)模巨大和高進(jìn)入壁壘。以通訊領(lǐng)域?yàn)槔磕?000 億的投資將產(chǎn)生35-50 億的市場需求，中航光電目前市場占有率僅有10%，隨著公司在印刷電路板連接器、高頻低頻混裝連接器等高端連接器技術(shù)的開拓，公司有望進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。同樣，在軍工領(lǐng)域仍有30%的進(jìn)口替代空間，鐵路領(lǐng)域亦然。因此，對中航光電而言，技術(shù)具備，市場自然具備。

公司預(yù)計(jì)新投資項(xiàng)目新增 2.37 億凈利潤，我們認(rèn)為本次投資規(guī)劃得到三個因素的充分支撐，而這三個因素也是我們在“幸運(yùn)而能干的中航光電”深度報(bào)告中詳細(xì)論證的。其一，大有可為的市場需求。連接器行業(yè)市場規(guī)模大，全球近3000 億元，國內(nèi)500 億元。但無論是全球還是國內(nèi)市場，都被日美歐廠商占據(jù)，行業(yè)進(jìn)口替代空間大。特別公司未來擬投資的第三代高速背板連接器、射頻同軸連接器、光纖連接器和線纜組件這些高端領(lǐng)域，無論軍品還是民品需求都是替代空間巨大(僅射頻同軸連接器需求就超過100 億元)。

其二，危機(jī)中全球廠商的收縮，在金融危機(jī)中Tyco、Molex 等龍頭廠商受到較大沖擊，謹(jǐn)慎面對新產(chǎn)品研發(fā)和新投資，這給中航光電這種國內(nèi)龍頭企業(yè)帶來發(fā)展機(jī)遇。

其三，公司優(yōu)秀管理能力和技術(shù)實(shí)力的保障。公司以軍工技術(shù)為保障、以市場化運(yùn)作機(jī)制為核心，定位產(chǎn)品研發(fā)與設(shè)計(jì)，重研發(fā)、輕制造，成功實(shí)施軍轉(zhuǎn)民戰(zhàn)略，是國內(nèi)連接器行業(yè)龍頭。公司的競爭實(shí)力在軍工、通訊、鐵路領(lǐng)域得到較好體現(xiàn)，并將進(jìn)一步強(qiáng)化。

下半年業(yè)績有望加速。在1 季度母公司78%的增長下，中航興華的虧損拖累公司業(yè)績。但二季度興華已經(jīng)扭虧為盈，隨著公司整合力度加大，興華有望在業(yè)績和技術(shù)上成為公司未來發(fā)展的重要引擎。預(yù)計(jì)公司二季度業(yè)績維持1 季度增速，下半年隨著軍品立項(xiàng)的放量，占利潤比重最高的軍品增長有望加速，公司業(yè)績也有望加速；中航光電是中航集團(tuán)在市場化和經(jīng)營上做的最好的企業(yè)之一。